Q3 盈利超预期 Q4 指引骤降，英特尔股价承压

据 Woofun AI 消息，在 2026 年 10 月 29 日发布财报快评，对维持中性评级，并将 12 个月目标价设定为 150 美元。尽管第三季度业绩展现韧性，但第四季度指引的剧烈下修打破了市场此前的乐观预期，导致股价短线面临显著下行压力。

从财务表现来看，利润端的强劲修复与收入端的温和增长形成鲜明对比。第三季度，英特尔实现收入 165.13 亿美元，同比增长 20.9%，环比增长 2.4%。这一数据虽略高于市场共识的 164.19 亿美元，但未能达到高盛原先预测的 170.27 亿美元，显示出增长强度并未全面超出预期。

然而，盈利能力却大幅超越预期：调整后毛利率攀升至 44.1%，高于市场预期的 41.9%；调整后 EPS 达到 0.52 美元，远超市场共识的 0.39 美元。

Woofun AI 整理数据显示，剔除股权激励费用后的经营利润为 32.37 亿美元，经营利润率高达 19.6%，表明公司从收入中转化利润的能力显著增强，盈利恢复的说服力优于单纯的销售规模扩张。

业务结构的分化是理解本季业绩的关键。客户端计算事业部第三季度收入为 80.97 亿美元，低于市场共识约 8.9%，且同比出现下滑，反映出 PC 市场的持续疲弱。与之形成反差的是，数据中心与人工智能事业部收入达到 73.18 亿美元，高于共识约 11.1%，服务器处理器需求成为支撑财报前乐观情绪的重要来源。

此外，英特尔代工业务收入为 66.97 亿美元，高于市场预期，外部代工进展与先进封装展望成为电话会议的重点议题。这种服务器与 PC 业务的相反走向，使得公司整体盈利修复更容易受到个别业务波动的牵制，数据中心的增长尚未能完全抵消客户端业务的拖累。

第四季度的指引下修给盈利预期带来沉重打击。公司给出的收入区间为 150 亿到 160 亿美元，中值 155 亿美元，低于市场共识的 170.18 亿美元，隐含收入环比下降 6.1%。调整后毛利率指引仅为 38%，远低于市场共识的 42.5%。调整后 EPS 指引骤降至 0.25 美元，低于市场预期的 0.43 美元，被高盛视为显著弱于市场预期。

这一前瞻结果的恶化，使得投资者不得不重新调整近期盈利预期，利润率恢复的速度成为焦点。高盛基于 5 美元正常化 EPS 和 30 倍市盈率构建估值框架，认为当前季度的改善仅是恢复过程中的一环，长期估值判断依然谨慎。

展望未来，英特尔面临多重风险与挑战。主要下行风险包括先进制程爬坡慢于预期，以及服务器处理器份额下降。前者关系到制造能力升级的进度，后者则涉及市场竞争格局的变化。即便行业需求保持增长，公司自身的交付能力和份额表现仍会直接影响经营成果。上行因素则依赖于代工服务获得更多客户采用、服务器需求和份额改善，以及利润率恢复强于预期。这些因素分别对应制造端、产品端和财务端，需要多条业务线相互配合才能释放持续盈利。资本开支展望也被列为跟踪重点，制造升级所需的投入需通过客户采用与需求增长转化为销售回报。在明确看到 PC 业务企稳和代工节点如期推进之前，投资者仍需耐心等待业绩与估值共振的拐点，谨慎评估短期的下行风险。