矿企弃挖转 AI：Terawulf 与 IREN 亏损扩张背后的豪赌

据 Woofun AI 消息， 与 正经历从 挖矿向人工智能领域的战略迁移，这一行业核心转折标志着传统矿企在营收压力下的生存路径重构。

Terawulf 在 2026 年第三季度的财务表现揭示了转型期的剧烈阵痛。尽管总营收攀升至 7,620 万美元，其中高性能计算租赁营收贡献了 6,300 万美元，但运营亏损却从 2025 年同期的 2,470 万美元急剧扩大至 8,820 万美元。

这种盈利能力的恶化并非源于收入不足，而是成本结构的根本性变化。2026 年 Q3 总成本和费用飙升至 1.645 亿美元，较 2025 年 Q3 的 7,530 万美元翻倍有余。11 月 6 日公布的财报显示，销售、一般和管理费用的激增，以及为支持多吉瓦级项目扩张而增加的利息支出，共同吞噬了利润。这表明，Terawulf 正在用短期的巨额亏损换取长期的高性能计算市场份额，其营收增长背后的代价是沉重的债务负担和运营压力。

基础设施的激进扩张是 Terawulf 成本激增的核心驱动力。截至 9 月 30 日，Lake Mariner 数据中心园区的现有 IT 运算能力为 102 兆瓦，另有 336 兆瓦容量在建，每兆瓦建造成本高达 800 万至 1,000 万美元。在 Justified Campus 园区，Terawulf 与 Anthropic 签订了为期 20 年的租赁协议，合同营收规模达 190 亿美元，并获得了谷歌的融资支持。

与此同时，Muskie 数据中心园区的签约电力供应能力提升至 1 吉瓦，进一步夯实了其长期发展基础。为支撑这一宏大蓝图，Terawulf 在第三季度末持有现金及等价物 24 亿美元，并通过出售 Abernathy 合资企业 50.1% 股权获得 2.5 亿美元预付款，同时将循环信贷协议额度提高至 4 亿美元。这些举措表明，Terawulf 正通过多元化的融资手段和资产处置，确保其在 AI 基础设施领域的领先地位。

Woofun AI 整理数据显示，IREN 的转型轨迹同样呈现出断崖式下跌与爆发式增长并存的特征。截至 9 月 30 日，IREN 的比特币挖矿营收仅为 2,800 万美元，相比上一季度的 6,700 万美元下降 58%，较 2025 年同期 2.33 亿美元暴跌 88%。比特币产量从 2,039 枚降至 402 枚，算力从 45.3 艾哈希/秒降至 8.8 艾哈希/秒。

然而，AI 云服务营收达到 2 亿美元，推动季度总营收环比增长 66% 至 2.28 亿美元。净亏损从 6.84 亿美元缩小至 2.63 亿美元，调整后 EBITDA 从 1,900 万美元升至 6,600 万美元。IREN 预计将在 2026 年 12 月 31 日前完成转型，2027 年仅保留少量挖矿业务。其总资产 206 亿美元中，数据中心资产占 60 亿美元，运营依赖于、等 13 家客户的合作协议。

这一数据对比清晰地勾勒出 IREN 从挖矿向 AI 云服务转型的财务全貌。

市场反应与未来展望方面，尽管基本面改善，IREN 股价在 11 月 5 日仍下跌 17%，收盘价为 18.03 美元，主要受科技股整体回调影响。然而，分析师给出的目标股价为 55 美元，显示出对其中长期前景的乐观预期。回顾 2026 年 7 月 30 日，Terence Zimwara 曾报道过做空资金遭重创导致相关股票飙升的情况，而当前市场波动则反映了投资者对 AI 转型实际落地效果的谨慎评估。截至 2026 年 11 月 6 日美国东部时间下午 5:45，BTC 价格为 75,889 美元，ETH 价格为 2,238 美元，加密货币市场的相对稳定为矿企转型提供了缓冲空间。Terawulf 与 IREN 的案例表明，矿企向 AI 基础设施的转型不仅是技术路径的切换，更是资本结构、客户基础和盈利模式的全面重构。