港股募资 519 亿创历史第二，平头哥秘密递表引猜想

据 Woofun AI 消息，2026 年年初至今，累计募资约 519 亿美元，超越 2020 年的 516 亿美元纪录，成为有记录以来第二高的年份。

与此同时，巴巴公告其芯片子公司已就分拆独立上市向提交建议，这一宏观数据与微观事件的叠加，极易被市场解读为港股 IPO 全面复苏的信号。

然而，深入拆解数据结构会发现，这一总量主要由少数超大单及'A+H'双重上市架构支撑，而非纯新股发行的广泛回暖。按汇编口径，当前总额距 2010 年创下的 578 亿美元历史最高纪录仅差约 59 亿美元。2026 年至少 10 宗交易募资超过 10 亿美元，远超 2010 年的 7 宗。

Woofun AI 整理数据显示，撑起总额的核心案例包括 7 月挂牌的，其基础募资约 534 亿港元，行使超额配售权后总额达 78 亿美元；以及 6 月募资约 32 亿美元的。

这种'A+H'模式允许已上市公司在港股发行 H 股，既拓宽了美元融资渠道，也便利了外资配置。值得注意的是，基石投资者机制在其中扮演关键角色，中际旭创近半股份由、、等机构锁定，这在一定程度上稀释了市场'抢筹'的真实热度。毕马威中国资本市场主管合伙人刘国华在 10 月三季度回顾中指出，首三季共有 116 家企业上市，募资超 3880 亿港元，若管道顺利转化，全年有望接近 5000 亿港元。但这仅是条件预测，尚未兑现为实际资金流入。

更深层的隐忧在于定价权的转移与发行成功率的低迷。中际旭创以 980 港元发行，虽较招股上限 1010 港元折让约 3%，但上市首日即收跌约 2%，至 11 月 9 日股价已跌至 545 港元，较发行价下跌约 44%。基石投资者至今浮亏，表明定价权已从发行人向二级市场倾斜。彭博交易库显示，2026 年约四分之一港股上市交易未完成，至少 78 家企业推迟、撤回或申请失效，为 2008 年以来最高水平。发行窗口亦显冷却，8 至 10 月仅 17 家首发，是 2025 年 2 至 4 月以来最淡的三个月。作为 2026 年第 10 宗十亿美元级交易的，最终募资不到原目标一半。这表明增量资金正挑剔筛选，偏好有现金流和海外订单的标的，而非盲目承接大单。

平头哥的动向则揭示了未来管道的不确定性。该公司于 9 月 11 日保密递交 A1 表格，阿里在 11 月 10 日公告称，依据上市规则第 15 项应用指引提交分拆建议，联交所确认可进行分拆。公告明确发售规模、架构及阿里持股下降幅度均未落实，且交易重要性低于披露门槛，不保证何时或是否落实。市场传闻平头哥拟于 2027 年上市，募资 20 至 30 亿美元； 10 月研报则给出 250 至 620 亿美元的独立估值区间。

这些数据均非招股书口径，且平头哥并不包含在 2026 年 519 亿美元的统计中。其本质是 2027 年的潜在管道，而非对 2026 年数据的即时加码。随着 AI 硬件 A+H 发行在上半年加速扩散后转入退潮验证，市场焦点已从'能否发行'转向'发行后表现'。中际旭创管理层称 2027 年需求已转化为确定性订单，但股价与订单能见度背离；平头哥能否坐实自研 AI 芯片的外部收入，将决定其被视为'下一个'还是局部变现工具。四季度剩余的发行窗口，将最终检验基石投资者是否仍愿为大单兜底。