Strategy 被 MSCI 剔除：11 月 30 日迎 28 亿抛压大考

据 Woofun AI 消息，比特币财库公司 Strategy（）正式被移出 全球标准指数系列，该项调整将于 11 月 30 日收盘后生效。这一决定直接源于 MSCI 针对非经营性公司实施的新规，标志着这家以持有大量 闻名的企业将失去被动指数基金的强制持仓支持，市场随之进入对潜在抛售压力的倒计时阶段。

此次指数调整的规则背景可追溯至 10 月 15 日，当时 MSCI 确立了新的纳入资格标准：若一家公司的资产主要由非经营性资产构成，且在五项财务指标中至少有四项触发特定标准，则不再符合纳入资格。11 月 11 日公布的 11 月指数审议结果中，Strategy 成为新规下的首批受害者之一。

值得注意的是，受此规则影响的不止 Strategy 一家，日本比特币财库公司 Metaplanet 将被移出 MSCI Japan Small Cap 指数，英国铀投资公司 Yellow Cake 则被移出 MSCI UK Small Cap 指数。

此外，比特币矿企 IREN 也出现在 MSCI USA 指数的删除名单中，但其情况有所不同，它被调整至美国小盘股指数，并非因本次非经营性公司规则而被彻底排除出 MSCI 体系。

要理解 Strategy 被剔除的深层逻辑，需先解析 MSCI（公司，原名摩根士丹利资本国际）的筛选机制。MSCI 指数是全球机构投资者进行资产配置的重要参考基准，其核心在于通过统一规则从全球股票市场中筛选上市公司。在 MSCI 的定义中，非经营性公司是指资产负债表主要由不从事自身业务的资产（如持有其他公司股份、大宗商品或加密货币）构成的上市公司，这类公司更像投资基金而非经营性企业，因此通常不被纳入股票指数。

筛选过程涉及两个维度：首先检查运营资产是否至少占总资产的 50%；未能通过这一核心筛选的公司，必须在第二阶段通过五项财务指标的检验，涵盖营业收入、成本、现金流、公允价值变动及对融资的依赖程度。若一家公司未能通过其中四项指标，即丧失纳入资格。已纳入指数的公司享有一定的缓冲期，只有当最近两份年度报告均表现不佳时才会被移出，或参考最新中期报告。Strategy 之所以被直接列入移出名单而非观察名单，是因为其缓冲期已用尽。

根据向美国证券交易委员会提交的最新强制性文件，Strategy 持有 850,364 枚比特币，而其软件业务在资产负债表上几乎可以忽略不计，这使其完全符合非经营性公司的定义。

最直接的市场影响体现在被动基金的抛售压力上。当公司被纳入指数时，跟踪该指数的被动基金需买入相应股票；反之，被移出则需调整持仓。这种调整与基金对公司基本面的判断无关，纯属由指数成分变化引起的被动交易。

Woofun AI 整理数据显示，追踪 MSCI 指数的基金持有 Strategy 约 3.1% 的流通普通股，据报道约为 1300 万股，这些基金必须在 11 月 30 日生效日期前平仓。2025 年 11 月，摩根大通的分析师曾预测，如果 MSCI 取消 Strategy 指数，被动资金流出将达到约 28 亿美元；若其他指数提供商效仿，流出规模将高达 88 亿美元。

尽管该预测基于 MSCI 此前一项针对加密货币公司的提案，但当前实施的规则同样指向巨额资金流出，市场对此高度关注。

对于依靠发行股票、可转换债券及优先股等方式筹集资金购买比特币的 Strategy 而言，股票需求下降可能进一步恶化其融资环境。Strategy 曾公开表示该规则不会损害其业务，并称其'错误、有缺陷，且与既定的证券法和会计原则相冲突'。