DeepSeek 冲刺科创板：中信证券进场，估值与融资暗战

据 Woofun AI 消息，DeepSeek 已正式聘请中信证券作为财务顾问，全力筹备在上海证券交易所科创板的首次公开募股（IPO），并计划在今年内启动这一关键流程。

尽管具体的上市时间表、最终募资规模以及发行估值尚未敲定，但券商的介入标志着其资本化进程进入实质性阶段。DeepSeek 与中信证券方面暂未对置评请求作出回应，但市场信号已然清晰：这家以低成本叙事出圈的 AI 巨头，正试图通过公开市场解决日益增长的资本需求。早在今年 7 月，彭博便披露 DeepSeek 正在与会计师事务所及投行顾问紧密合作，着手准备上市所需的复杂财务材料。按照上交所既定的企业上市流程，从申报材料准备、内部决策到辅导验收，再到交易所审核、证监会注册及最终发行定价，每一步都需严谨推进。中信证券的进场，正是这一漫长链条中至关重要的一环，预示着辅导备案、申请受理乃至最终挂牌的进度条正在加速加载。

与 IPO 筹备同步展开的，是一场体量惊人的私募融资博弈，其背后的估值分歧与时间线交织出复杂的资本图景。今年 6 月，DeepSeek 完成了首轮外部融资，成功募集约 74 亿美元，投后估值一举突破 500 亿美元大关。

然而，资金的渴求并未止步于此，新一轮融资讨论随即浮出水面。8 月 26 日，《南华早报》援引知情人士消息称，公司计划再募集约 500 亿元人民币，对应约 5000 亿元人民币的投前估值，并预计于 8 月底前完成交割。

值得注意的是，这一预计日期并未成为最终事实，融资是否真正落地仍存变数。更关键的是，对于这轮融资的估值，市场出现了显著的分歧。路透社在 2026 年 9 月 9 日的报道中，沿用了约 5000 亿元人民币、约合 750 亿美元的估值数字；而《金融时报》同日发布的公开播客文字稿中，则提到了约 710 亿美元的估值。短短数月间，从完成首轮巨额融资到启动下一轮、再到推进上市，DeepSeek 对资本的需求正变得愈发具体且迫切。

这种高强度的资本运作，与其成名时强调的'低成本'形象形成了鲜明反差，迫使市场重新审视其真实的资金消耗逻辑。

Woofun AI 整理数据显示，要理解这种看似矛盾的融资行为，必须深入剖析其背后的成本真相与运营扩张需求。DeepSeek-V3 技术报告中披露的约 557.6 万美元训练费用，常被外界误读为全部成本，但实际上，这是按每个 H800 GPU 小时 2 美元估算的正式训练计算成本。报告明确指出，该数字并未包含此前围绕模型架构、算法优化及数据清洗所开展的大量研究与消融实验费用。

它仅衡量了特定训练过程的直接算力支出，无法代表运营一家前沿大模型公司的全貌。从经营角度看，虽然效率提升能降低单次训练或调用的边际成本，但公司仍需持续投入新模型实验、维护线上服务、为激增的请求配置资源，并为下一代产品预置计算能力。研究团队的高效与企业长期预算的庞大，二者并不互斥。近期的招聘动向进一步印证了这一逻辑。

9 月 8 日，DeepSeek 计划新增约 150 个招聘名额，重点集中在服务端开发、Agent 弹性计算研发等岗位，主要面向有经验的后端工程师。相关负责人解释，随着数据量、机器规模、训练评测任务及用户请求的指数级增长，原有系统亟需升级、维护甚至重写。这些工程岗位是连接模型能力与实际服务的桥梁，确保开发者能稳定调用模型，保障任务运行、资源调度及数据处理能承受更大规模。这部分工程投入，将随着服务与研究活动的扩大而持续增加，成为吞噬现金流的另一大黑洞。

上市动机的背后，还隐藏着对控制权安排与治理结构的深层考量。路透社援引另一名消息人士称，创始人梁文锋希望利用 IPO 所得资金，加强对核心员工和研究人员的激励。这一动机让上市的意义更加清晰：资金不仅用于购买计算资源，更用于支持薪酬体系与人才激励。对于高度依赖少数核心团队持续突破的 AI 公司而言，能否留住顶尖研究人员、招募成熟工程师，直接决定了产品迭代的连续性。融资增加的是账面现金，而上市则能拓宽后续融资渠道，并为股权激励提供更明确的市场定价参照。

与此同时，DeepSeek 似乎仍致力于保留既有的决策自主性。《金融时报》9 月 9 日报道称，新一轮融资设置了五年锁定期、无投票权等严苛条件，旨在让现有控制方牢牢掌握控制权。即便条款严格，投资者对融资份额的需求依然旺盛。从这些安排可以看出，公司在争取资金的同时，也在精心选择资金进入的方式，以平衡外部投资人的回报诉求与创始团队的研究节奏。科创板成为目标，亦有明确的制度背景支撑。2026 年 6 月 17 日，上交所发布了人工智能大模型企业适用科创板第五套上市标准的专门指引，支持尚未形成一定收入规模的优质大模型企业发行上市。该指引围绕技术优势、阶段性成果、相关批准和市场空间作出规定，并将产品上线、实现规模化应用作为重要要求，为研究投入走在收入前面的大模型企业提供了清晰的申报路径。

真正进入公开市场后，DeepSeek 面临的挑战将从技术竞争转向商业模式的全面验证。开源模式虽然扩大了技术影响力，但生态中的广泛使用并不会自动转化为开发商的收入。未来招股书最值得仔细阅读的部分，将是技术传播、付费服务和持续研发三者之间的转化关系。投资者需要看到，模型能力、开发者口碑和应用规模如何转化为实际收入，客户是否持续付费，服务收入能否覆盖高昂的计算成本，研发投入增速如何，以及经营现金流能支撑多少投入。

这些指标共同构成了判断公司价值的基石。DeepSeek 此次冲刺 IPO，呈现的是一家模型公司逐步扩大经营规模、为持续研究、服务扩张和人才竞争安排长远资金来源的过程。接下来，公开的辅导与申报文件，以及其中详尽的业务、财务和治理信息，将为外界提供第一次完整判断这家公司的技术优势能否支撑起长期商业帝国的机会。这是继早期技术爆发后，DeepSeek 必须跨越的第二道门槛，其成败将深刻影响整个 AI 行业的资本叙事。