燧原上市暴涨 188%，腾讯小米重仓，四小龙齐聚

据 Woofun AI 消息，9 月 11 日，国产 GPU 四小龙之一的燧原科技（688801.SH）正式登陆上海证券交易所科创板，标志着中国云端 AI 芯片头部阵营在资本市场的集结完成。作为该领域的领军企业，燧原科技此次上市不仅承载着市场对国产算力自主可控的高期待，更以显著的市场表现验证了投资者对 AI 基础设施长期价值的认可。其成功挂牌，意味着摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技与燧原科技这四家被业内合称为'国产 GPU 四小龙'的头部企业，已全部完成资本化进程，形成了完整的产业竞争格局。

这一里程碑事件，将国产 AI 芯片行业的竞争从单纯的技术迭代，推向了资本与生态双重驱动的新阶段。

市场情绪在交易首日便达到沸点，燧原科技发行价定为 142.18 元/股，开盘即报 410 元/股，较发行价大涨 188.37%。以开盘价测算，中一签（500 股）的投资者浮盈高达 13.39 万元。

这一数据使得 2026 年 A 股单签盈利超过 10 万元的'大肉签'新股数量扩容至 8 只。Woofun AI 整理数据显示，除燧原科技外，其余 7 只高盈利新股包括：频准激光（单签盈利 48.26 万元）、联讯仪器（35.86 万元）、宇树科技（34.71 万元）、长进光子（30.95 万元）、臻宝科技（27.02 万元）、超纯应材（21.85 万元）以及恒运昌（13.96 万元），以上数据均以上市首日收盘价计算。横向对比'国产 GPU 四小龙'的其他成员，此前上市的摩尔线程首日收盘涨幅达 425.46%，单签浮盈约 24.31 万元；沐曦股份首日收盘涨幅更是高达 692.95%，单签浮盈约 36.26 万元；而壁仞科技于 2026 年 1 月 2 日在港交所上市，首日收盘涨幅为 75.82%。

尽管燧原科技的首日涨幅在四家中相对温和，但其依然稳居高盈利新股行列，反映出市场对不同技术路线和商业化阶段企业的差异化定价逻辑。值得注意的是，这种集体性的资本追捧，并非盲目炒作，而是基于对 AI 算力需求爆发式增长的共识，以及国产替代进程加速带来的确定性溢价。

从发行细节与估值逻辑来看，燧原科技本次公开发行股票 4303.52 万股，占发行后总股本的 10%，发行后总股本约 4.30 亿股，按发行价计算对应市值约 611.87 亿元。发行价 142.18 元/股对应的 2025 年摊薄后静态市销率为 61.80 倍，这一估值水平低于同行业可比公司 2025 年静态市销率平均水平，但在年内新股中仅次于频准激光（发行价 186.88 元/股）和宇树科技（发行价 150.80 元/股），位列第三高。

询价阶段的市场热度充分印证了这一估值的合理性：上交所披露，本次 IPO 共收到 337 家网下投资者管理的 11805 个配售对象的初步询价报价，报价区间为 14.36 元/股至 159.32 元/股，拟申购总量达 753.87 亿股。剔除无效及最高报价后，网下整体申购倍数高达 2648.93 倍，网上中签率仅为 0.02455315%。战略配售阵容同样豪华，初始战略配售发行数量为 860.70 万股，约占发行数量的 20%。

其中，作为燧原科技第一大客户（2025 年贡献营收超八成）和第一大外部股东（连同一致行动人发行前合计持股 20.26%）的腾讯，通过旗下上海启善投资有限公司获配 174.71 万股，占发行比例 4.06%，对应金额 2.48 亿元，显示出核心客户对供应商长期发展的坚定支持。产业资本方面，兆易创新旗下的深圳外滩科技、小米科技旗下的武汉壹捌壹零分别获配 49.23 万股，各占发行比例 1.14%；通富微电、中兴通讯分别获配 56.27 万股，各占 1.31%；上海华虹集团旗下上海鑫智时代、上海仪电集团旗下上海埃迪希科技分别获配 51.43 万股，各占 1.20%。

此外，全国社保基金、基本养老保险基金相关组合也参与了战略配售，构成了涵盖互联网巨头、半导体产业链上下游及国家级基金的多元化股东结构，为公司的生态拓展提供了强大背书。

尽管市场表现强劲，燧原科技的基本面仍面临盈利挑战。公司采用 Fabless（无晶圆厂）经营模式，自 2018 年成立以来，已自研迭代四代架构 5 款云端 AI 芯片，构建了覆盖 AI 芯片、AI 加速卡及模组、智算系统及集群和 AI 计算及编程软件平台'驭算 TopsRider'的完整产品体系。财务数据显示，2023 年、2024 年、2025 年，公司营业收入分别为 3.01 亿元、7.22 亿元、9.90 亿元，归母净利润分别为-16.65 亿元、-15.10 亿元、-11.64 亿元。

2026 年上半年，公司营业收入为 11.20 亿元，归母净利润为-6.32 亿元。亏损的主要原因在于云端 AI 芯片研发投入巨大，芯片、软件栈均需持续大额投入，同时客户产品验证适配周期漫长，导致营收规模尚未能覆盖刚性研发支出。展望未来，公司预计 2026 年前三季度实现营业收入 23 亿元至 30 亿元，同比增长 325.78% 至 455.36%；归母净利润为-8.6 亿元至-7 亿元，亏损较上年同期进一步收窄。燧原科技强调，在营业收入达成预期、维持中等毛利率的情况下，2026 年可基本实现合并报表盈亏平衡，但也存在到 2027 年才盈利的可能性。

这一预测表明，随着营收规模的快速扩张和研发效率的提升，公司已接近盈利拐点，未来的关键在于能否在激烈的市场竞争中保持技术领先并加速商业化落地。