甲骨文云暴增 121%，自由现金流却转负 50 亿

据 Woofun AI 消息，甲骨文在 2027 财年第一财季交出了超预期的成绩单，云基础设施业务同比大增 121%。然而，市场反应剧烈，该股周四收跌 5.38%，报 152.94 美元/股，市值约 4405 亿美元，单日蒸发约 250 亿美元。

尽管盘中遭遇重挫，受强劲业绩指引提振，盘后股价一度反弹约 8%，显示出资金对 AI 长期价值的分歧与博弈。

深入拆解财务细节，甲骨文 2027 财年第一财季总营收同比增长 30% 达 193.5 亿美元，创下历史新高。盈利能力同步飙升，GAAP 净利润达 47 亿美元，同比增长 60%；非 GAAP 净利润达 58 亿美元，同比增长 34%。每股收益方面，GAAP 每股收益达 1.56 美元，同比增长 55%；非 GAAP 每股收益达 1.92 美元，同比增长 30%。

Woofun AI 整理数据显示，云业务总营收同比增长 62% 达到 116 亿美元，其中云基础设施（IaaS）营收同比激增 121% 至 74 亿美元，成为增长核心引擎；而云应用（SaaS）营收同比增长 10% 至 42 亿美元，增速相对平稳。

这种结构性分化表明，甲骨文的利润增长正高度依赖底层算力基础设施的扩张，而非传统软件订阅。

在基础设施投入与未来指引方面，甲骨文第一财季新增了 850 兆瓦数据中心容量，并向 AI 云客户部署了超过 30 万个 GPU，硬件铺设速度惊人。剩余履约义务（RPO）升至 6640 亿美元，同比增长 2090 亿美元，其中当季度新签 AI 云合同金额超过 300 亿美元，锁定未来收入确定性。对于 2027 财年第二财季，甲骨文预计总营收增长 30%-34%，云业务营收增长 65%-71%，非 GAAP 每股收益 1.85-1.93 美元。全年展望更为激进，2027 财年预计总营收至少 900 亿美元，非 GAAP 每股收益 8.1 美元，均上调了此前预期，显示出管理层对 AI 需求持续爆发的强烈信心。

然而，激进扩张背后的资本压力不容忽视。第一财季资本支出约 285 亿美元，较上年同期 85 亿美元大幅攀升；2027 财年预计投入约 700 亿美元，远高于上一财年 557 亿美元。

尽管经营活动现金流 230 亿美元，同比增长 184%，但自由现金流为负 50 亿美元，去年同期负 3.62 亿美元，现金消耗速度急剧加快。为支撑这一重资产战略，甲骨文通过股权发行筹集 200 亿美元。首席财务官 Maxson 强调，这些项目一旦进入爬坡阶段，很快就能实现接近税后 EBITDA 100% 的自由现金流转化率。这是继微软、亚马逊之后，又一家科技巨头以牺牲短期现金流为代价，全面押注 AI 基础设施的典型案例。