GRAM 解锁量占日成交 83%：TON 生态流动性承压

据 Woofun AI 消息，TON 生态正面临一次严峻的流动性压力测试，核心矛盾在于 GRAM 代币即将释放的规模与其当前市场承接能力之间的巨大落差。尽管此次解锁涉及的绝对金额仅为 5268 万美元，在宏观加密市场中并不显眼，但其体量却惊人地占据了 GRAM 24 小时总成交量的 83%，这一结构性失衡使得 TON 生态内的局部流动性成为市场关注的焦点。

关于具体的解锁时间表，市场数据源之间存在显著分歧，这进一步增加了不确定性。DeFiLlama 将 TON Believers Fund 的解锁节点精确标记为 9 月 22 日 19:19（UTC），届时将释放约 3658 万枚 GRAM，相当于其流通供应量的 1.3%。相比之下，Tonviewer 则显示下一批约 3700 万枚 GRAM 的释放将在 10 月 7 日进行，并预计此后按月分配持续三年。由于双方未对日期进行统一，9 月 22 日更应被视为 DeFiLlama 标记的潜在解锁日，而非 Tonviewer 确认的分发日。

Woofun AI 整理数据显示，以当前 GRAM 价格 1.44 美元计算，过去 24 小时成交量为 6327 万美元，总市值为 40.45 亿美元，由此推算出的 5268 万美元解锁规模确实高达单日成交量的 83%。

这种相对于成交量而言异常高的解锁比例，揭示了市场深度的脆弱性。

历史数据规律表明，解锁事件往往伴随着价格下行压力，但影响机制复杂。The Tie 对逾 1.2 万次解锁事件的调查显示，解锁中位数仅相当于代币日均成交量的 0.20%，且 95.6% 的解锁事件发生时当日成交量低于平均水平，该研究核心结论指出流动性比美元金额更重要。在社区批准后，Toncoin 于 2026 年 6 月 15 日正式更名为 Gram，代币代码为 GRAM，底层区块链仍保留 TON 之名，TON 官方媒体账号明确区分 Gram 是代币而 TON 是区块链本身。

Messari 发布的 TON 概览指出，该资产在网络中承担网络手续费、质押以及与 Telegram 相关的支付等功能。Tonviewer 显示，TON Believers Fund 仍是一个活跃的锁仓地址，按浏览器报价计算，其持有的近 12.5 亿枚 GRAM 价值约 18.2 亿美元，目前 36 个分发周期中已完成 12 个，意味着仍有相当规模的供应留在待释放队列中。Tokenomist 对 236 次代币解锁事件的研究发现，绝大多数下跌行情发生在解锁日之前，事件前相对比特币的表现为 −14.7%。

对 GRAM 而言值得注意的是，流动性较高的成熟代币往往并不显现明显的解锁效应，而成交量偏低的早期代币则更易受到冲击。Keyrock 对逾 1.6 万次解锁事件的分析发现，90% 的解锁带来价格下行压力，且价格影响通常提前约 30 天开始显现。2026 年一项针对币安平台上 52 个已解锁加密资产的研究同样发现，88.5%（46 个）的解锁事件产生了负收益，72 小时内的平均回报为 −16.97%。这些结果属于相关性结论，说明解锁前后发生了什么，而非解锁直接导致了什么。

潜在的需求增长可能缓和供给压力。Pavel Durov 在 7 月表示，Telegram 将在其各应用中内置一个免手续费、非托管的 Gram 钱包，潜在覆盖超过 10 亿用户。消息公布后，GRAM 上涨超过 8%。

不过 Telegram 尚未说明如何覆盖零手续费交易的成本，因此需求效应目前仍是预期性的，而非已被验证。CoinGecko 数据显示，全球加密市场总市值约为 3.04 万亿美元。在这一背景下，5268 万美元的 GRAM 解锁规模过小，不足以构成系统性事件。真正的考验更聚焦：GRAM 的流动性能否在不引发剧烈局部反应的情况下吸收这批计划供应，以及是否会有溢出影响到 TON 生态代币或邻近山寨币的市场情绪。