科技贡献标普 500 盈利 76%：硬件取代软件成主角

据 Woofun AI 消息， 发布的 2026 上半年市场状况报告通过 100 多张图表揭示，科技公司 AI 投入差距已拉大至近 8 倍，科技板块贡献了总盈利增长的约 76%，确立了'科技就是万物周期'的核心地位。

在资本市场中，科技板块自金融危机后便展现出强大的复利式增长能力，尽管其基数相对较低，但相较于其他板块优势显著。自 2023 年以来，科技已成为盈利增长的主要驱动力，截至 2026 年 8 月底，标普 500 指数总盈利增长的约 76% 由科技板块贡献。

这一现象表明，科技已不再仅仅是一个独立的行业板块，而是取代了传统耐用消费品（如房屋、汽车等）成为定义经济周期的核心力量。科技无处不在，渗透至各个角落，形成了所谓的'万物周期'。

在此背景下，市场焦点正从比特转向原子，硬件与基础设施成为新的宠儿。AI 建设热潮引发了半导体、电力和网络设备等传统周期性、资本密集型行业的需求激增。这些需求很大程度上由全球最大科技公司创造的历史性巨额利润支撑，实际上是将超大规模数据中心运营商的自由现金流转化为半导体公司的自由现金流。

同时，债务融资的比例也在上升。除了 AI 驱动的需求外，全球基础设施需求以万亿美元计，国防开支增加，电网应对万物电动化，制造业回流，以及机器人和自动驾驶出租车的兴起，共同推动了原子世界的复苏。公开市场和私募股权以前所未有的力度投资计算、存储、电力、机器人、制造业和国防领域的创新，标志着硬件和基础设施在多年落后于软件后重新成为市场焦点。

Woofun AI 整理数据显示，关于 GPU 是否会在三到四年后过时的担忧被严重夸大。尽管有观点质疑投入巨资购买可能快速贬值的硬件是否值得，但当前 AI 算力需求曲线向上拐的事实表明， A100 等旧芯片仍然具有显著价值。租金价格和 GPU 残值并未如预期般随时间下降，反而因算力需求超过供给而保持坚挺。最新芯片 GPU 价格攀升，A100 价格也维持在年初水平或更高。这表明算力和模型进步并非零和游戏，更好、更便宜的智能为整个生态系统创造价值，旧芯片和旧模型在看空者给出的过期日期之后仍保留可观价值。

值得注意的是，AI 采用率仍处于相对不成熟阶段。虽然近 30% 的标普 500 公司报告了 AI 的某些'可量化影响'，但只有约 2% 在追踪具体指标。智能体用例的规模化部署也仅限于极小一部分用户群体。消费端方面，截至 4 月，仅约 2% 的美国家庭为 AI 服务付费，尽管该数字正在增长，但从大局看仍很小。

这意味着 GPU 已满负荷运转，而成熟的 AI 采用和利用才刚刚开始。

SaaS 行业并未迎来末日，而是经历了重定价过程。年初有人宣称'软件已死'，认为 AI 将用代码生成一切，导致 SaaS 成为受害者。然而，现实更为微妙。确实出现了一轮选择性抛售，但 AI 并非唯一原因。自零利率时代结束以来，科技公司用增长换取了盈利能力。2022 年时，市场上充斥着高增长但大多不赚钱的软件公司，但到 2026 年，情况反转：约 75% 的公司实现盈利，但只有约 30% 的公司增速超过 20%。更高的利率使资本相对稀缺，公司明智地从亏损增长转向更可持续、更慢但更稳的增长。

这种新的'低增长'常态反噬了软件行业，因为增长放缓的公司撑不起高增长估值。高增长公司的估值倍数仍与历史平均水平一致（虽未达到零利率时期的峰值），但这类公司数量减少，导致整个板块被广泛重定价。软件行业没有遭遇末日，而是经历了一场'拿出证据来'的考验，要求公司证明其价值。