AI 基金收益腰斩，CoreWeave 信用风险成反弹关键

据 Woofun AI 消息，AI 交易逆转浪潮持续冲击市场，对冲基金仓位遭受重创，但内部人士认为，抛售已走向极端，钟摆或已摆得过远。

高盛 Prime 数据还原了此轮回撤的具体幅度。亚洲基本面多空基金月内跌幅达 7%，年初至今收益从 6 月高点的 40% 骤降至 16%，意味着过去四个月内已回吐逾半年收益，且大部分损失集中于近几周。TMT 多空基金月内下跌 5%，年初至今收益从 6 月的 24% 收窄至 12%；全球基本面多空基金月内跌 2%，年初至今收益从 17% 降至 10%；欧洲多空基金月内持平，年初至今仍录得 8% 涨幅。仓位层面的压力同样突出。高盛 Prime 账簿数据显示，全球 AI 股票（）连续六日遭净卖出，六日累计净流量 Z 值跌破-3，超过此前一周创下的'年内第二快抛售速度'纪录，并与量化策略遭遇 8 月以来最惨烈单日回撤同步发生。

Woofun AI 整理数据显示，这一极端抛售幅度为 ChatGPT 发布以来之最。Wilson 特别提及一项持续三年半的清晰交易逻辑——做多'AI 赢家'、做空'AI 风险资产'——该策略在年内一度斩获逾 90% 收益，但自 6 月底已近乎折半，9 月反弹尝试受阻后，当前正在重新测试低点。

Wilson 将本周最剧烈的波动归因于两个具体触发点。其一， 联合创始人 在接受采访时称，寿险公司为 AI 提供'无上限'资本，即'全世界的钱'——这一表态引发市场对私人信贷定价逻辑的重新审视，也令外界对 AI 融资链条中最薄弱环节的担忧浮出水面。其二，围绕前沿 AI 大模型商业模式与经济学的辩论趋于激烈——包括 首席财务官 公开警告企业慎用廉价开源模型。

Wilson 预计这一辩论将在'未来数周内更加清晰透明'，并将直接影响市场对资本支出规模、信用质量以及 AI 价值归属的判断。两条线索背后，指向同一个核心问题：AI 资本堆叠中，谁来为高额融资成本买单？高盛信用策略师将'新兴云服务商及前沿实验室相关 AI 公司债券'定性为'融资成本辩论的震中'。Wilson 并不认同全面看空的立场。他承认资本支出与盈利增长的'二阶导数'大概率将从当前水平放缓，但强调价格已在相当程度上反映了这一预期。

其核心论据来自 OpenAI CFO Sarah Friar 约一个月前在高盛会议上的发言：'过去两年因过度投入算力而饱受批评，但今年完全值得。我一年前购入的算力，今天在市场上能卖出 3 至 5 倍的价格。唯一的坏消息是，我们算力还是不够，应该买得更多。' Wilson 据此重申其核心判断：市场领导权将从'AI 支出受益者'切换至'最大 AI 投资方'——即正在通过三季度财报兑现投资回报的超大型科技公司。他认为，这批公司大多能够自行支撑资本开支，相对不受价值归属争议的冲击，且其股价已开始跑赢更广泛的 AI 赢家篮子。Wilson 指出，本轮市场调整中一个值得关注的变化发生在债券市场。

尽管债券走强的驱动因素——增长放缓风险及融资意外——并非股票投资者所期待的那种，但 10 年期美债收益率在 CPI 与 PPI 数据公布后未能进一步上行，并于周四明显回落，突破陡峭上行趋势线。Wilson 认为，这'体现出此前从未出现的某种疲态'。

不过 Wilson 同时警告，能源价格压力尚未出现类似缓解，12 月 WTI 期货逼近 100 美元，利率风险仍不可低估。展望供给端，高盛 估计，包含到期锁定期在内，美国公开市场股票净供给明年将创 2000 年以来最大增幅。Wilson 对此相对淡定，认为历史数据显示，只要市场相信股权融资用于生产性投入，较高的供给水平本身并不构成指数上涨的障碍——关键在于'市场是否相信这一点'。