Ondo 规模超黑石却暴跌 17%：RWA 代币化价值传导失效

据 Woofun AI 消息，真实世界资产（RWA）代币化领域的竞争格局出现显著错位， Finance 凭借国债产品 的规模优势超越行业巨头黑石集团（Blackstone），但其核心治理代币 ONDO 的价格却遭遇重挫，这种业务基本面与资产价格的背离揭示了当前 RWA 赛道在价值传导机制上的深层断裂。

从资产规模的对比来看， 推出的以美国国债为底层资产的投资产品 USDY 已确立市场领先地位。截至 19 日，USDY 的管理规模已达到约 23.3 亿美元。

这一数字不仅标志着 Ondo 在 RWA 领域的快速扩张，更关键的是，它已经超过了全球最大资产管理公司黑石集团旗下的代币化基金 的 22 亿美元规模。两者之间的差距约为 1.3 亿至 1.6 亿美元，随着更多机构资金和个人投资者的持续流入，这一排名优势有望进一步扩大，显示出市场对于合规、低波动性 RWA 产品的强劲需求。

然而，这种规模上的胜利并未直接映射到 Ondo 自身的代币价值上，反而形成了鲜明的反差。

在价格表现方面，ONDO 代币的走势呈现出明显的弱势特征。从 13 日开始至 19 日的一周时间内，ONDO 的价格累计下跌了约 17%。这一跌幅在当时的加密市场环境中显得尤为突出，因为同期作为市场风向标的比特币（）仅微跌 1.7%，以太坊（）的跌幅也仅为 4.8%。ONDO 的相对弱势表明其价格驱动因素独立于大盘情绪之外，更多受到自身基本面的压制。

目前，ONDO 的交易价格徘徊在 0.44 美元左右，这一价位相较于 2024 年 12 月创下的 2.14 美元历史最高价，已经回撤了约 79.5%。如此巨大的跌幅不仅抹去了过去两年的大部分涨幅，也反映出市场对于该代币长期价值捕获能力的严重怀疑。

Woofun AI 整理数据显示，造成这种背离的核心原因在于收益分配机制的缺失以及治理代币属性的局限。USDY 作为一种以美国短期国债和银行存款为基础资产的产品，其运作逻辑是向持有者支付稳定的收益，这部分收益来源于底层资产的利息收入。

然而，ONDO 作为一种治理代币，其持有者并不拥有 USDY 所管理的 23.3 亿美元资产的所有权，也不持有 Ondo Finance 公司的股份，更无权直接分享公司通过利差获得的运营利润。Ondo Finance 的盈利模式主要依赖于 USDY 基础资产的运作收益与支付给投资者的收益之间的差额，但具体利润数额并未公开透明。去年 6 月，社区曾提议利用公司部分利润回购并销毁 ONDO 代币，以回馈持有者并减少供应，但这一提议最终未能通过具有约束力的链上投票。

这意味着，即便 USDY 的规模不断扩大，产生的巨额利润也无法直接转化为对 ONDO 代币的购买需求或通缩压力，导致业务增长与代币价值之间出现断层。

在市场拓展与代币供应结构方面，Ondo Finance 面临着更多的不确定性。尽管该公司正在积极拓展美国市场，例如收购了拥有在美国证券交易委员会（）注册的经纪商 ，并在 7 月获得了美国金融业监管局（）的批准，可以向美国投资者提供代币化股票和基金产品，但这些业务的交易结算仍主要采用法定货币及支持的稳定币，ONDO 代币并未被纳入必要的支付手段或协议费用中。