Strive 狂购 6182 枚 BTC，能复刻 Strategy 神话吗？

据 Woofun AI 消息， 在 10 月 17 日至 23 日期间以约 5.115 亿美元购入 6,182 枚 ，使其总持仓迅速攀升至 43,000 枚，这一激进的囤币动作引发了市场对其能否复刻 成功路径的广泛讨论。

尽管两家公司均通过发行上市证券筹集美元以管理比特币财库，但资金流向的透明度存在显著差异。Strive 的最新文件并未明确说明本次买币资金中有多少直接源自 的发行，因此'发行 SATS 后买入 BTC'仅构成时间上的相邻事件，而非已逐笔确认的资金闭环。相比之下，Strategy 同期维持着约 848,517 枚的庞大持仓，并利用 2.049 亿美元回购其 优先股。

这种操作不仅展示了其雄厚的现金储备，也揭示了其在资本结构管理上的不同侧重。Strive 的普通股、优先股及公司现金安排均受到 BTC 价格波动的影响，但其资金链的具体构成仍需进一步厘清。

从普通股权益的角度深入剖析，Strive 的每股价值增长面临优先权扣除的复杂影响。在 10 月 16 日至 23 日的两个报告时点之间，Strive 的 BTC 持仓从 36,818 枚增至 43,000 枚，有效普通股数量则从 124,064,126 股增至 127,328,346 股。据此计算，'BTC 数量÷有效普通股数'由约 0.0002968 升至 0.0003377 枚，增幅约为 13.8%；若采用文件列出的假定完全摊薄股数计算，增幅约为 13.9%。

然而，这一数据仅能被称为'未扣优先权的每股 BTC 粗增幅'，因为它并未减去 SATS、 或未来债务的索取权，也未将现金、Strategy 优先股投资及经营业务纳入分子考量。因此，该指标不能直接等同于普通股净值增长率或投资回报率，投资者需警惕其中隐含的稀释风险。

Woofun AI 整理数据显示，Strive 通过复杂的优先股机制来平衡即时股数稀释与优先现金需求。SATS 作为 Strive'15% A 系列永久优先股'的交易代码，按每股 100 美元设定额累计 15% 年股息，在分红和清算中排在普通股之前。Strive 以每股 90 美元发行 700 万股 SATS，毛款约 6.3 亿美元，每股年度累计股息为 15 美元，全批约 1.05 亿美元，用毛款作分母约为 16.7%，且尚未计承销费用。其初始清算优先额每股至少 100 美元，全批至少约 7 亿美元。

此外，SATA 作为'浮动利率 A 系列永久优先股'，其分红和清算顺位又高于 SATS。公司为 SATS 放入每股 22.50 美元、合计约 1.575 亿美元等值资产作为股息储备，对应最初 18 个月的设定股息。公司已宣告 11 月 9 日首笔每股 0.8710 美元股息，以及 11 月 10 日至 30 日每个营业日每股 0.0658 美元的股息，后续宣告仍取决于董事会决定和可用资金。

值得注意的是，这些储备由公司自行管理，并非交给独立托管人，SATS 也并未因此变成银行存款。

与 Strive 相比，Strategy 的规模优势及其现金工具的使用策略更为成熟。Strategy 约 848,517 枚 BTC 的持仓是 Strive 的约 19.7 倍。同样增加 1,000 枚 BTC，对 Strive 的持仓增幅约为 2.3%，而对 Strategy 仅为约 0.12%。较小基数虽能产生更醒目的增幅，却不自动带来更高的普通股回报。截至 10 月 25 日，Strategy 报告的专用美元储备为 48.3 亿美元，另有 2.424 亿美元可用于更广泛财库用途的美元现金。