摩根士丹利骤降 Coinbase 评级，目标价腰斩至 120 美元

据 Woofun AI 消息，于 11 月 2 日对美国加密货币交易所 发布最新评级报告，将其投资评等从"中立"正式降为"减码"，同时将目标价从原先的 258 美元大幅砍至 120 美元，降幅高达约 53%，这一剧烈调整直接反映了机构对短期市场动能衰退的强烈担忧。

此次评级下调的核心逻辑在于交易动能的显著减弱以及外部黑天鹅事件带来的不确定性。根据 CNBC 报导，摩根士丹利分析师 在向客户提交的报告中明确指出，10 月份整体交易活动的转弱，叠加币安（Binance）遭遇骇客攻击后所引发的市场恐慌，使得 Coinbase 获利复苏的路径变得极其不确定。从股价表现来看，新设定的 120 美元目标价较 Coinbase 上周五的收盘价 143.54 美元低约 16%，显示出机构对其当前估值的修正幅度远超市场预期。市场反应迅速，Coinbase 在周一（台湾时间 11 月 3 日清晨）收盘于 137.83 美元，较上周五下跌约 4%。若拉长时间维度观察，CNBC 统计数据显示，Coinbase 股价在过去一个月内已累计下跌约 22%，这表明市场情绪在近期已持续承压，而摩根士丹利的降评进一步加剧了这种下行趋势。

值得注意的是，Michael Cyprys 在报告中强调，他们最初建立投资论点时，是基于 2026 年获利重设、2027 年强劲反弹的预期，这一预期依赖于加密货币价格回升、散户参与度增加、产品更广泛采用以及营运杠杆效应的释放。

然而，10 月较弱的交易步调与加密市场的不确定性，直接挑战了这一复苏论点，迫使机构重新评估其长期增长潜力。

在财务预测方面，摩根士丹利对 Coinbase 的未来营收和利润预期进行了全面下修。Woofun AI 整理数据显示，报告引用的数据显示，Coinbase 第四季截至 10 月 25 日的交易营收约为 1.65 亿美元。按照这一速度推算，全季交易营收预计约为 6.07 亿美元，这一数字比市场共识预估的 6.85 亿美元低约 11%，显示出实际表现低于市场预期。

此外，币安上周遭骇约 60 亿美元的事件，被认为可能进一步导致加密交易停滞，从而压低 Coinbase 的获利与股价。基于此，摩根士丹利将 Coinbase 2027 年的营收预估下修 28%，调整后税息折旧及摊销前利润（EBITDA）预估下修 47%。根据 CoinDesk 报导，2028 年的营收与调整后 EBITDA 预估也分别下修 18% 与 25%。摩根士丹利目前预期，Coinbase 到 2028 年的常态化 EBITDA 为 24 亿美元，这一水平比 2025 年水准低约 14%，反映出机构对其长期盈利能力的悲观预期。在估值逻辑上，摩根士丹利将用于估值的 EBITDA 倍数从 20 倍降到 12 倍，这一调整进一步压低了目标价，体现了风险溢价的提升。

尽管摩根士丹利采取了谨慎态度，但华尔街多数分析师对 Coinbase 的看法仍相对乐观。根据 LSEG 资料，追踪 Coinbase 的 41 位分析师中，有 26 位给予买进或强力买进评级，另有 13 位给予持有评级，这表明市场内部存在显著分歧。在摩根士丹利降评前的几天，Coinbase 刚公布了第三季财报，总营收为 12.16 亿美元，年减 35%；交易营收为 5.90 亿美元，年减 44%。

尽管营收下滑，但单季净利仍达到 7.19 亿美元，这主要归功于帐上加密资产的增值。这一财报结果显示，虽然交易业务面临挑战，但 Coinbase 通过资产增值仍保持了盈利，这或许是部分分析师维持买进评级的原因。