营收 169 亿美元却巨亏 232 亿：Anthropic 算力账本揭秘

据 Woofun AI 消息，, PBC（拟用代码 ）在 2026 年 11 月 2 日向美国证券交易委员会提交的修订版招股书 S-1/A 中，首次披露了截至 2026 年 9 月 30 日的第三季度财务数据，揭示出这家 AI 巨头在营收狂飙背后的盈利困境与巨额资本开支压力。

从财务表现来看，Anthropic 在第三季度实现了 169.56 亿美元的营收，同比增长高达 1,127%，这一增速令人瞩目。然而，与二季度录得的 9.74 亿美元经营利润相比，三季度却出现了 5.67 亿美元的经营亏损。

这种由盈转亏的现象并非偶然，S-1/A 文件明确指出，主要原因在于约 50 亿美元的算力来自短期采购，其成本显著高于多年期合约，导致成本结构恶化；此外，还有 19.60 亿美元与捐赠匹配计划相关的非现金费用计入当期损益。

同时，价格下调与合同折扣使得三季度营收减少了约 6 亿美元，进一步压缩了利润空间。值得注意的是，尽管经营层面出现亏损，但调整后经营利润仍达到 24.63 亿美元，高于二季度的 22.35 亿美元，不过调整后经营利润率从 19% 降至 15%。更令人震惊的是，三季度净亏损高达 232.91 亿美元，其中 219.36 亿美元源自可转债、衍生负债及 SAFE 的公允价值变动，属于非现金项目。若剔除这部分非现金影响，剩余亏损约为 13.55 亿美元（基于深潮计算，非公司官方口径），这反映出公司在核心业务层面的真实盈利压力。

Woofun AI 整理数据显示，算力与基础设施费用占营收的比例在经历了连续五个季度的下降后，于三季度出现回升。具体而言，该比例从 2025 年一季度的 251.1% 逐步降至 2026 年二季度的 48.1%，但在三季度回升约 10.1 个百分点至 58.2%。

这一趋势的背后，是营收增速放缓与算力费用增速加快的双重挤压。三季度营收环比增长 46.7%，远低于二季度的 144.2%；而同期算力费用环比增长 77.5%，成为表内首次跑赢营收增速的季度。

这种结构性失衡直接导致了二季度刚出现的经营盈利未能延续。从历史数据看，2025 年 Q1 至 Q4，算力费用占营收比分别为 251.1%、176.6%、148.1% 和 144.4%，经营利润均为负值；2026 年 Q1 该比例为 71.6%，经营亏损 16.67 亿美元；Q2 降至 48.1%，实现经营利润 9.74 亿美元；Q3 则回升至 58.2%，经营亏损 5.67 亿美元。需求端方面，截至 2026 年 9 月 30 日，过去 12 个月贡献收入超过 10 万美元的客户数量激增至 11,900 多家，而一年前仅为 950 多家，显示出强劲的市场扩张势头。前九个月总营收为 332.42 亿美元，前五大客户贡献了约 25% 的收入，客户集中度相对可控。

更为严峻的是其庞大的算力承诺与现金储备之间的巨大缺口。据 S-1/A 披露，截至 9 月 30 日及其后签订的采购承诺与租赁协议合计约 8954 亿美元，几乎全部用于算力和基础设施。其中，约 4475 亿美元预计在 2030 年底前发生，约占总额一半，其余大部分落在 2031 年至 2045 年；约 698 亿美元在未来 12 个月内到期。同一日期，公司现金、现金等价物及短期投资合计 1318.45 亿美元。