CFTC 放行美股永续遭起诉，监管博弈开启

据 Woofun AI 消息，11 月 3 日，美国商品期货交易委员会（）主席发表声明，正式批准个股永续期货在注册交易所交易。然而，这一监管放行举措在落地当天即遭遇强力阻击，由 、 和 支持的 () 迅速在纽约南区联邦法院提起诉讼，指控 CFTC 违规，并要求撤销放行决定及申请禁令，标志着围绕新型金融衍生品的监管管辖权争夺战正式爆发。

这种被称为 "永续" 的金融工具，本质上是一份没有固定到期日的个股杠杆合约。投资者可以押注或等公司的股价走势，无需进行实物交割，而是通过多空双方定期支付资金费率来维持合约价格与现货价格的对齐。

这种结构在加密市场已运行数年，如今被移植到美国股票市场。争议的核心在于审批程序的合规性。CFTC 并未发布详细的逐条批准令，而是依据 Regulation 40.3 的不异议程序，在 9 月 18 日提交的申请经过 45 天审查期且无人反对后，于 11 月 2 日审查期满次日自动生效。

Woofun AI 整理数据显示，此类产品的监管先例可追溯至 2024 年 5 月 29 日，当时 CFTC 放行了 的比特币永续合约，随后 于 6 月 18 日在华盛顿特区联邦法院起诉，主张永续合约无到期日，本质属于掉期而非期货，该案截至 11 月仍未判决。9 月 18 日，、、 等指定合约市场（DCM）将同一结构提交至个股标的，覆盖主要美股和 ETF。CFTC 在声明中将此类合约定性为证券期货产品，受商品交易法、联邦证券法及两机构共管框架约束，并要求交易场所向 通知注册。主席将此视为 2024 年 3 月签署谅解备忘录后的监管协同成果。

诉讼攻防的焦点集中在产品分类错误与程序缺失。原告主张，永续合约缺乏未来交割义务，本质是无限期股价对赌，应归类为证券型掉期，由 SEC 专属管辖，且面向零售的销售受 Dodd-Frank 限制。CMA 认为，审查期在 11 月 2 日默示生效，意味着 CFTC 在没有充分说理的情况下推翻了长期立场，既未回应 "永续等于掉期" 的既有意见，也未评估对现货市场的影响。Cboe 强调其立场并非出于商业竞争，因为自身也能在 CFTC 平台上架同类产品，分歧核心在于投资者保护。

Citadel Securities 的加入则凸显了做市商的利益关切，个股永续若规模扩大，可能分流上市期权和单只股票期货的流量。 早在 11 月 2 日便致信 SEC 与 CFTC，要求通过停留或 Section 19(b) 废止重报的方式走公示评论程序。其主席 指出，永续合约不同于传统单只股票期货，需优先评估对现货流动性、价格发现及跨市场操纵的影响。CFTC 对此回应称，此类诉讼是 "令人不安" 的干预，主张市场应由法律而非诉讼战役治理。

据 Woofun AI 分析认为，决定走向的关键在于诉讼能否进入实体审理及禁令是否获批。在 5 月的比特币永续案中，CFTC 曾以 "缺乏原告资格" 为由请求驳回。CMA 作为新成立联盟，Cboe、Citadel Securities、Healthy Markets 需证明自身受到实际损害，且 "45 天沉默" 构成可诉的最终机关行为，这将决定纽约南区法院是先审理定义还是直接驳回。SEC 目前保持沉默，虽被纳入双框架，但未独立表态，Section 19(b) 的废止路径成功率不明。交易数据方面，Kalshi 同日上线 50 至 58 个美股和 ETF 永续，Coinbase Derivatives 申报最低保证金约 15%，折合 6.6 倍杠杆，低于离岸常见的 20 倍，但高于 2 倍杠杆 ETF。