ANT 套利空间缩水至 8%？深度与资金费博弈

据 Woofun AI 消息， 尚未正式挂牌，围绕其代币 ANT 的跨平台套利策略已在社区引发激烈讨论。核心逻辑在于利用不同交易所合约换算基数的差异，通过做多相对低估侧、做空高估侧来捕捉价差收敛收益。

尽管 Rebase 机制会同步调整价格与仓位数量以保持名义金额不变，但套利者仍需面对招股书披露的复杂股本结构、交易所规则差异以及实时订单簿深度的多重约束，导致理论上的套利空间在实际执行中面临显著压缩。

在股本估算与合约换算层面，各平台采用的基准存在巨大分歧，这直接决定了套利比率的计算基础。 上的 xyz:ANT 合约直接以每股价格进行报价；相比之下，的 ANTHROPICUSDT 合约以 10 亿股作为初始估算基数，而 对应的估算基数则高达 100 亿股。上市前，市场交易的是不同单位的报价，上市后合约将依据各自规则转向股票价格体系。根据招股书逐项拆解，若将优先股转换、已有普通股、公益基金股份、上市时转股及归属部分，加上预计新增发行，合计得到约 127 亿股的发行后股本。

若采用完全稀释口径，纳入期权、未归属 RSU 及部分尚未转换证券，则估算值约为 167 亿股。招股书明确区分了发行在外股份与完全稀释股份，并指出部分可转债因持股上限限制，需留待上市后转换。基于 127 亿股这一研究估算假设，做空币安 1 个 ANTHROPIC 单位，需在 Hyperliquid 的 xyz 对应做多约 12.7 股等值仓位，双方配比的核心变量即为股数。

实时盘口数据揭示了价差随时间快速收敛的趋势，且资金规模对实际成交均价具有决定性影响。11 月 4 日 17:43 的测算显示，/ 组合毛价差约 10.5%，币安组合约 9.85%。

然而，11 月 5 日北京时间 09:14 至 09:16 的盘口快照显示，套利空间已大幅收窄。Woofun AI 整理数据显示，按主动成交方向逐档计算：在 Hyperliquid 买入 12.7 股等值 xyz 多头，成交均价约 116.30 美元，名义金额约 1476.98 美元；对应卖出币安 1 个单位空头，均价约 1595.13 美元，差额约 118.15 美元，毛空间降至 8.00%；若选择 Coinbase/Deribit 空头，均价约 1600.95 美元，差额约 123.97 美元，毛空间为 8.39%。上述数据未扣除手续费与资金费。

值得注意的是，流动性深度差异显著：在最优买价向下 0.5% 范围内，币安可见买盘约 51.51 万美元，而 Deribit 仅约 3.13 万美元，前者约为后者的 16 倍。对于主动卖出开空的交易者，这些买盘构成对手方。小额成交时，更高报价可能带来优势；但随着金额扩大，成交均价将深度依赖后续挂单深度，导致大资金实际获得的价差远低于盘口快照所示的理论值。

市场流动性分布与资金费成本进一步侵蚀了套利利润，使得盈亏平衡点变得极为敏感。Hyperliquid 接口快照显示，xyz:ANT 过去 24 小时成交约 2980 万美元，未平仓名义价值约 5913 万美元； 的 io:ANTH 过去 24 小时成交约 6444 万美元，未平仓名义价值约 1.17 亿美元。