6 月 19 日，預測市場平臺 Kalshi 迎來關鍵發展節點，其年化收入已突破 20 億美元，並正式與多家投資銀行就首次公開募股（IPO）展開早期非正式洽談。就在一個月前，Kalshi 剛完成由 Coatue Management 領投的新一輪 10 億美元融資，公司估值隨之躍升至 220 億美元。這是該公司在七個月內完成的第三輪融資，投資方陣容包括紅杉資本、a16z、IVP、Paradigm、摩根士丹利和 ARK Invest 等頂級機構。儘管 IPO 洽談已啓動，但目前仍處於非常早期的非正式接觸階段，距離正式提交註冊文件尚有相當距離。

業務數據的爆發式增長爲 Kalshi 的資本運作提供了堅實基礎。截至 6 月 22 日，Kalshi 總成交量已攀升至 527 億美元，日均成交量達到 2927 萬美元。自 2025 年 10 月起，其日均成交量開始呈現指數級抬升態勢。午方 AI 梳理發現，Kalshi 目前佔據美國預測市場活動 90% 以上的份額，其收入爆發主要源於交易量與有效費率的同步提升。過去一年間，Kalshi 的年化交易量從約 520 億美元激增至 1780 億美元，其中體育類事件合約貢獻了絕大部分收入，NBA 季後賽、2026 年世界盃相關市場以及與美國國家冰球聯盟（NHL）的合作吸引了大量交易者。回顧其增長軌跡，2025 年 12 月時其年化收入規模僅爲 6 億美元，而到了今年 5 月，月活躍用戶已約 200 萬，年化收入迅速超過 15 億美元。

在產品佈局上，Kalshi 近期上線了比特幣永續合約，並計劃於今年夏季推出其永續合約交易平臺 Kalshi Pro。自 2026 年 5 月以來，Kalshi 在未平倉合約量上保持高位抬升，而競爭對手 Polymarket 則未出現明顯變化。

然而，Kalshi 的 IPO 路徑並非坦途，其核心風險高度集中在管轄權衝突上。Kalshi 堅持認爲其事件合約屬於 CFTC 專屬管轄的'掉期'（swaps），州級博彩法不應適用。2026 年以來，多州與 Kalshi 展開了激烈的法律拉鋸戰：新澤西州法院支持 Kalshi 體育合約，田納西州聯邦法院於 2026 年 2 月授予初步禁令，認定聯邦法可能優先；但馬薩諸塞州法院曾裁定其受州博彩法約束，亞利桑那州甚至對 Kalshi 提起刑事指控，指控其自詡爲預測市場實則經營非法賭博活動，並接受對亞利桑那州選舉的投注。

面對亞利桑那州的指控，Kalshi 首席執行官 Tarek Mansour 回應稱該指控毫無根據且明顯越權。他指出，若亞利桑那州能對 Kalshi 提起刑事指控，同樣可以對芝加哥商品交易所和納斯達克的傳統衍生品提起訴訟。Kalshi 已向聯邦法院對亞利桑那州提起訴訟，並指責州檢察長試圖通過在州法院提出虛假指控來繞過正當司法程序。

與此同時，CFTC 採取積極防禦姿態，已對亞利桑那、康涅狄格、伊利諾伊等州提起聯邦訴訟，主張其'專屬管轄權'不應被州法侵蝕。午方 AI 注意到，CFTC 與 Kalshi 均對市場操縱與內幕交易採取了執法行動。2026 年 6 月 18 日，肯塔基州總檢察長 Russell Coleman 起訴 Kalshi 與 Polymarket，指控其未經許可從事體育博彩，並將 Coinbase、Robinhood 和 Webull 等合作方列爲相關方。這些訴訟結果將直接影響 Kalshi 的體育收入來源，若最終不利判決波及核心產品，其商業模式與 IPO 都將面臨重大壓力。

從時間線來看，理想情況下從 IPO 早期磋商到掛牌需要 6-9 個月。Kalshi 在 2026 年 6 月纔開始非正式磋商，理論最快 IPO 時間爲 2026 年 12 月，但這需要所有環節零延誤、解決訴訟問題並得到 SEC 配合。多家機構預計，Kalshi 最早可能在 2027 年底或 2028 年上市。參考 2025 年至今的市場環境，大型金融科技公司 IPO 超 10 億美元規模已成常態。2025 年，Circle 以 80 億美元估值上市，其年化收入在 20 億附近，總募資約 10.5 億美元。目前，Kalshi 以 220 億估值已晉升獨角獸，約 11 倍年化營收（20 億營收）。午方 AI 分析認爲，若 IPO 時營收繼續增長且美股市場保持流動性，其募資金額或遠遠超過 10 億美元，具體數額仍值得密切關注。