AWS 增速创 18 季新高，亚马逊 Q3 利润或超 270 亿美元

据 Woofun AI 消息，在 2026 年 10 月 12 日发布的报告中维持买入评级，并将目标价设定为 310 美元。这一估值判断基于对亚马逊三季度业绩的强劲预期，特别是其云服务部门 AWS 的增长动能以及整体营业利润有望突破公司自身指引上限的核心逻辑。相较于 10 月 8 日 254.06 美元的收盘价，该目标价隐含了 22.0% 的上行空间，反映出机构对亚马逊在 AI 周期中结构性优势的重新定价。

回顾二季度表现，亚马逊已连续五个季度实现销售增长加速，其净销售额达到 2006 亿美元，同比增长 19.6%，超出 一致预期 2.1%。其中，AWS 作为核心引擎，二季度营收录得 422 亿美元，同比增长 37%，不仅超出一致预期 4%，更创下过去 18 个季度以来的最快增速纪录，显著高于一季度 28% 的增速水平。在盈利能力方面，AWS 二季度营业利润为 166 亿美元，同比大幅增长 59.4%，超出一致预期 18.4%；其营业利润率达到 39.3%，即便剔除能源合同影响调整为 37.9%，仍高于一致预期约 34 个百分点。

值得注意的是，AWS 对集团利润的贡献度持续提升，占集团营业利润的比例从去年同期的 53% 攀升至约 61%。

展望三季度，汇丰预计亚马逊将于 10 月 29 日发布的财报中，营收将达到 2033 亿美元，超越公司给出的 2020 亿美元指引上限。Woofun AI 整理数据显示，支撑这一预测的关键变量在于 AWS 预计营收 451 亿美元，同比增长 36.8%，其增长动力源自五个维度：一是企业 IT 支出向云端迁移及 AI 代理加速采用；二是计算容量从 2025 年底到 2027 年底新增 7 到 8 吉瓦，实现翻倍；三是 AI 服务年度经常性收入（ARR）从一季度的 150 亿美元扩张至超 200 亿美元；四是自研芯片 Trainium 和 Graviton 的 ARR 从年初约 50 亿美元、一季度末 200 亿美元，进一步跃升至超 250 亿美元，有效降低了对 GPU 的依赖并优化推理成本；五是订单积压高达 4960 亿美元，较年初翻倍有余。

尽管三季度净销售指引为 1970 到 2020 亿美元（中值 1995 亿美元，同比增长 10.7%），看似受 Prime Day 提前至 6 月拖累约 400 个基点及汇率逆风 80 个基点影响而放缓，但营业利润指引 225 到 265 亿美元（去年三季度调整后为 219 亿美元）之下，汇丰预计实际营业利润将达 270 亿美元，不仅超过指引上限，也高于 261 亿美元的一致预期。这将是亚马逊连续第 15 个季度超越营业利润指引上限，延续了二季度营业利润 275 亿美元、超一致预期 15.4% 的强势表现。在资本开支方面，管理层已将 2026 财年指引从 2000 亿美元上调至 2200 亿美元，汇丰预计 2026 至 2028 财年资本开支将分别达到 2200 亿美元、2700 亿美元和 3240 亿美元，且三季度不会进一步上调指引。

在估值逻辑上，汇丰将方法从现金流折现（DCF）调整为分部估值（SOTP），以贴合科技行业惯例。其中，AWS 按 2027 财年企业价值/息税前利润（EV/EBIT）28 倍估值，对标；非 AWS 业务按 22 倍估值，参考美国零售商加权平均水平。两者合计 SOTP 估值为 3534 亿美元，扣除 100 亿美元净债务后，股权估值为 3434 亿美元，对应 11057 亿股股本得出 310 美元目标价。