SEC 豁免遭巨头抵制：代币化股票为何难进美国？

据 Woofun AI 消息，（）虽已在全球 120 多个国家部署代币化股票交易服务，却在美国本土遭遇实质性监管与商业阻力。尽管该功能在海外运行顺畅，但在美国市场，这一创新模式正面临来自大型上市公司及传统经纪商的联合抵制，导致其无法向美国投资者开放。核心矛盾在于，代币化股票作为区块链上的所有权凭证，虽具备 24 小时全天候交易、跨境无缝流转、智能合约集成 DeFi 应用以及实时审计以降低和解失败和管理欺诈风险等优势，但其"无需许可"的合成发行机制被指威胁投资者安全并干扰公司治理结构。

值得注意的是，这些代币并不赋予持有者投票权或现金股息，因为实际股票由托管银行隔离存放，投资者仅拥有衍生权益，这种所有权与治理权的分离成为反对派的核心论据。

Woofun AI 整理数据显示，包括、威瑞森通信和在内的近二十家大型企业——其中多数为标普 500 指数成分股——已正式申请禁止其股票被代币化。这些企业认为，交易平台在未经明确同意的情况下擅自发行其股票的合成版本，不仅混淆了股票所有权的法律界定，更可能因缺乏投票权而削弱股东对公司治理的影响力。

与此同时，作为传统股票交易中间人的经纪商也强烈反对这种去中介化的代币化做法，认为其侵蚀了传统金融基础设施的既得利益。从市场表现来看，Robinhood Markets（HOOD）在纳斯达克的交易数据反映了其当前的市场地位：截至 2026 年 10 月 26 日美国东部时间下午 1 点 50 分，股价报 93.55 美元，跌幅 1.60%，当日波动区间为 91.63 美元至 94.37 美元，近 52 周波动区间为 63.52 美元至 150.47 美元。其市值为 854.8 亿美元（仅基于已上市股票计算，不含未上市或私人持有股份），成交量为 10.6 百万股，低于 20.4 百万股的平均成交量，毛利率高达 94.99%。这些财务指标显示，尽管 Robinhood 拥有极高的盈利效率，但其股价波动和市场关注度仍受限于业务扩张的瓶颈，尤其是美国本土关键功能的缺失。

监管层面的突破与限制并存，构成了当前局势的复杂性。今年 9 月，美国证券交易委员会（）颁布了一项"创新豁免条款"，允许包括 Robinhood 在内的符合条件的平台，在五年时间内无需注册成为证券交易所即可在美国开展代币化股票交易。

这一政策看似为代币化股票打开了大门，但附加条件极为严格：所有代币化股票必须为投资者提供与传统股票完全相同的权利和待遇，包括现金股息和投票权。此外，交易平台在对某公司股票进行代币化处理前，必须先向该公司发出通知，而该公司有权在 30 天内提出异议以阻止代币化进程。

这一机制实际上赋予了上市公司"一票否决权"，使得代币化股票的推广高度依赖于企业的自愿配合。鉴于已有近二十家大型企业明确反对，Robinhood 短期内几乎不可能为美国本土投资者推出这项功能。

这种监管框架下的'选择性开放'，使得代币化股票在美国的落地进程陷入僵局，平台必须在合规要求与企业意愿之间寻找微妙的平衡点。

尽管美国市场受阻，Robinhood 的海外扩张策略仍具战略价值。通过在 120 多个国家推出代币化股票交易，Robinhood 有望扩大其总体目标市场，提升每用户营收水平，并增强相对于传统经纪商的竞争优势。