21资本CEO警告：微策略溢价模式失效，需构建现金流

据 Woofun AI 消息，Twenty One Capital 于 7 月 20 日完成领导层更迭，拉斐尔·扎古里正式接任 CEO，马云卸任并转投 Strike 业务。

扎古里直言"没有免费的午餐"，认为依赖美国财政部工具运作的溢价套利已逐渐失效。他主张构建如比特币挖矿般的现金流业务，将其比作伯克希尔·哈撒韦保险浮存金的作用。值得注意的是，Twenty One Capital 已放弃与 Strike 的合并计划。

Woofun AI 整理数据显示，扎古里将此类运营视为获取风险调整后收益的关键路径。

在收益预期上，扎古里设定了严苛标准：即便在低波动率下匹配 Bitcoin 表现亦属成功，长期超越则需极佳机会或高杠杆。他以假设用 100 枚比特币中的 50 枚换取现金流公司为例，强调股东价值应以 Bitcoin 为基准，而非单纯抛售资产。

目前，与 Elektron Energy 的潜在合并仅处于初步阶段，尚无正式协议，且面临批准不确定性。相较于通过发行股票积累 Bitcoin，打造增值企业更为艰巨。这仍是一种未经验证的策略，其实际成效有待市场检验。