DeepSeek 千亿融资背后的算力困局与上市野心

据 Woofun AI 消息， 于 10 月 22 日完成约 1000 亿元的第二轮融资，投前估值定格在 5000 亿元，标志着这家 AI 巨头正式迈入冲刺 IPO 的关键阶段。

回顾其融资历程，DeepSeek 的转变堪称剧烈。成立的前三年，公司拒绝任何外部资金，研发与算力成本完全由创始人旗下的量化私募科技承担。2024 年，梁文锋曾公开表示短期内无融资计划。

然而，今年春天核心人才的流失迫使战略转向。4 月底发布的 V4 技术报告中，近 300 名作者里有 10 人标注离职，包括前往的、加入 Seed 的以及跳槽至小米负责 大模型的。面对大厂的高薪挖角和缺乏市场公允价的期权，梁文锋意识到必须通过一级市场融资为人才定价。从 6 月交割的首轮约 510 亿元，到 7 月至 10 月间经历暂停、重启并不断上调目标的第二轮，DeepSeek 在短短半年内累计融资约 1500 亿元，腾讯和成为两轮中出资最多的外部股东。

一级市场的狂热与 DeepSeek 的极度克制形成鲜明对比。消息传出后，大量资本试图涌入，但准入门槛极高。有投资人花费 500 万元见面费托人牵线，三次前往杭州未果；一家国资背景基金带着 30 亿元意向接触幻方高管，仅获回复邮箱后石沉大海；社交媒体上甚至出现收取 17% 前端费用的非法额度兜售。最终，梁文锋亲自筛选名单，多数机构由其主动邀请。5 月底协议签署，6 月 16 日首轮交割完成，规模落定约 510 亿元。这笔资金中，梁文锋个人出资约 200 亿元，腾讯约 100 亿元，宁德时代体系约 50 亿元；、、和 各约 30 亿元；和各约 15 亿元，约 10 亿元。

首轮交割后，DeepSeek 的估值在两个月内翻倍。4 月下旬市场估值约 200 亿美元，6 月投前估值升至约 3500 亿元。公司新增 5% 员工期权池，按首轮价格折算账面价值约 175 亿元，含期权池的实际投前估值约 3675 亿元（约合 543 亿美元），投后接近 4000 亿元。

尽管资金涌入，梁文锋牢牢掌控控制权。绝大多数外部投资人通过梁文锋担任管理人的有限合伙企业'杭州程砺'间接持股，并锁定五年。唯一直接进入股东名册的外部机构是国家人工智能产业投资基金。7 月工商变更记录显示，杭州程砺持股 8.52%（腾讯占其中三成多），国家人工智能产业投资基金持股 0.28%。梁文锋直接持股从 34% 摊薄至约 31%，加上通过'宁波程恩'的间接持股，合计仍超 75%。

7 月中旬，第二轮谈判启动，初始目标至少 100 亿元，投前估值不低于 4800 亿元。但 7 月底，因首轮闭门会内容泄露引发市场关注，梁文锋口头通知暂停签约，希望低调处理。8 月初，第二轮在水下重启，募资目标大幅上调至 500 亿元，投前估值定为约 5000 亿元。此次对资金背景审查极严，试图通过 SPV 进场的投资人因资金来源被穿透审查而被拒。砺思、拾象、正心谷和石溪等新老股东密集为新基金募资，拟出 15 亿元， 5 亿元，子公司 6.5 亿元， 5000 万元。10 月 6 日，锁定额度接近 800 亿元；10 月 13 日，新进股东敲定为、、、和，老股东腾讯、宁德时代、IDG 资本、砺思资本和拾象资本继续跟进。