Hyperliquid 借 Kraken 持牌入美，Perp DEX 合规终局？

据 Woofun AI 消息， 正式确立了进入美国市场的合规路径，其核心在于通过 母公司 体系，成为首个利用 协议部署并受 CFTC 监管的永续合约市场。

这一架构使得 Hyperliquid 的链上交易基础设施能够合法为美国客户提供服务，标志着去中心化衍生品交易所（DEX）在监管框架下的重大突破。不同于以往依赖离岸实体或灰色地带的运营模式，此次合作直接嵌入了美国本土持牌机构的清算与经纪网络，为链上衍生品的主流化铺平了道路。

在具体的技术架构与执行分工上，HIP-3 协议扮演了关键角色。作为对原有 HIP-3 框架的增量扩展，HIP-3 引入了可选的链上白名单机制，允许部署者或其子部署者管理市场准入。

这意味着外部团队可以在 提供的底层交易能力之上，自主决定上线何种合约、采用哪些预言机以及设定杠杆倍数，同时必须解决美国客户特有的身份核验与风险隔离问题。与主站仅需连接钱包不同，持牌机构必须能够严格管理客户账户，确保只有完成身份认证的钱包才能被加入白名单并获得交易权限。Hyperliquid 官方强调，该功能由部署者决定是否启用，现有市场维持原状，从而在保留基础设施开放性的同时，为需要满足合规要求的机构提供了专用工具。早在 8 月，Hyperliquid 测试网上就已出现名为"Kraken HIP-3 test DEX"的部署，针对白名单、撤单、只减仓订单及抵押品转移等功能进行了充分测试，这些正是机构级客户准入与账户风控的核心需求。

Woofun AI 整理数据显示，Payward 集团内部明确了清晰的职责划分：旗下拥有 DCM（指定合约市场）和 DCO（衍生品清算机构）牌照资格的 ，将作为 HIP-3 的部署方，负责合约的上市、市场运行、交易监控以及清算结算；而拥有 FCM（期货经纪商）身份的 ，则专注于承载客户账户，提供市场入口、资金管理及前端风控服务。

这种分工将 Hyperliquid 成熟的交易基础设施与 Payward 现有的客户入口及监管实体无缝对接，共同构建起一套面向美国客户的永续合约业务闭环。 对此公开表示支持，称 Kraken 是值得信赖且认同加密技术理念的交易所，期待双方能将基于 Hyperliquid 的链上衍生品引入美国市场。

相比之下，另一家瞄准美国市场的 Perp DEX 选择了截然不同的自建牌照路线。根据其在第三季度投资者会议上披露的计划，Lighter 准备在 2026 年 11 月向 CFTC 提交申请，争取获得 DCM 和 DCO 两类资格，以直接推进覆盖永续合约和期权的美国业务。

这意味着 Lighter 试图将市场经营与清算资格完全建立在自己一侧，而非像 Hyperliquid 那样依赖合作伙伴的持牌实体。这一策略与 Lighter 现有的合作模式紧密相关，例如与 钱包的合作。在该案例中，用户直接在 Robinhood 钱包内操作，背后的永续合约服务由 Lighter 提供；仅在第三季度，这项合作就贡献了约 13% 的 Lighter 全网交易量。Lighter 希望将这种'白标'或合作分发模式进一步扩大，其列出的合作方向包括加密钱包、中心化交易所，以及未来取得美国牌照后能够接入的各类金融应用。通过申请牌照，Lighter 旨在扩大业务范围，同时通过多渠道分发，将客户群延伸至美国散户、机构以及需要持牌交易服务的合作方，形成牌照获取与分发扩大的协同效应。