黑石 PIMCO 对决：AI 股权缺口与万亿债务警讯

据 Woofun AI 消息，11 月 3 日香港金融管理局国际金融领袖投资峰会上，总裁格雷与 执行长罗曼就 AI 基础建设融资展开激烈论战，由摩根士丹利亚洲区执行长 主持的上午 9 点 25 分论坛聚焦"公开与私募市场仍是理想策略吗"，揭示资本市场对 AI 巨额支出的分歧观点。

格雷指出，AI 基础建设所需的庞大资本规模让债权投资人面临极高的集中风险，无论从整个产业还是个别公司层面来看，放款人的曝险日益集中。他强调，股东能够分享公司成长带来的好处，但放款人的报酬大多仅限于利息与本金，上档空间有限，因此这波建设急迫需要更多股权融资来平衡风险。针对资金来源，格雷认为必须结合公开市场、银行与私募资本，企业也愈来愈常采用结构化交易来限制自身的举债金额，同时大型云端业者自身产生的现金流也会支应一部分支出。他直言："需要发挥创意，因为资本规模实在太庞大。"Woofun AI 整理数据显示，这种对股权资金的迫切需求反映了当前资本结构在面对 AI 爆发式增长时的局限性，传统债务融资模式已难以独力支撑如此庞大的基础建设投资。

罗曼则发出严峻警告，引用泛大西洋投资执行长 的估计，未来五年 AI 相关资本支出可能达到约 10 兆美元。他指出，今年以来各种形式的 AI 相关债务已发行约 5,500 亿美元，即使股权与债务混合使用，所需的金额仍然"非常庞大"。罗曼将这一数字与全球约 20 兆美元的公司债市场进行比较，并警告说："到了某个时间点，这会太多。"高盛在 11 月 2 日的报告中也指出，全球资料中心需求在未来五年将需要约 8.5 兆美元的资本支出。

这一数据进一步证实了 AI 基础建设对资本市场的巨大压力，债务市场的承载力可能即将达到临界点，过度依赖债务融资将引发系统性风险。

尽管融资面临挑战，格雷对 AI 基础建设的前景依然乐观。他表示，算力需求"远远跑在供给前面"，黑石旗下投资组合公司过去一年花在 AI 模型上的支出成长了 20 倍，企业在写程式、客户互动与内容产制等应用上已看到显著的财务效益。

然而，满足这些需求并非易事，取得建地、许可、晶片、电力与资金都变得更加困难。黑石近期也对 AI 企业的举债能力表达了担忧，据报导，黑石告诉投资人， 上市后可能拿不到投资级信评，甚至可能落入垃圾级。

这一评估揭示了 AI 企业在高速扩张过程中面临的信用风险，高昂的资本支出与不确定的回报使得传统信用评级机构对其持谨慎态度。

市场动态方面，加密货币投资具有高度风险，价格波动剧烈，投资者可能损失全部本金，需谨慎评估风险。AI 基础建设领域中，PIMCO、私募信贷、资料中心、黑石等机构成为焦点。Anthropic 晶片融资开出逾 10% 殖利率，黑石拟投 90 亿美元，显示资本市场对高风险高回报项目的追逐。 美国禁令倒数，川普考虑降关税促成协议，为科技板块带来不确定性。

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